白中国人体艺术网糖:短期有望上行 长期依然偏弱

  成文日期:2018年9月17日

  摘要

  国庆中秋前夕,饮料、糖果、糕点迎来短暂的消费旺季。9月为食糖纯销售期最后一月,此时市场价格往往可能上扬,出现“翘尾行情”,食糖加工业、饮料制造业加工原糖的积极性也大幅提高,提振下游需求。加之,甘蔗主产区遭受“山竹”来袭,USDA9月供需存报告利多因素,郑糖或将迎来一波短暂的震荡上涨行情。

  一、期现货市场分析

  图一:郑糖期货主力合约日线/ICE原糖期货主力合约日线

数据来源:文华财经 数据来源:文华财经

  期货方面,近期,郑糖SR901三次下破4850获得强支撑,市场预判4850下方支撑强烈。洲际交易所(ICE)原糖期货续升至两个月来最高。现货方面,南宁中间商站台报价5120元/吨;仓库报价5150-5200元/吨。柳州集团中间商站台报价5200-5220元/吨,报价不变。乌鲁木齐中间商报价5200-5300元/吨,报价不变。

  图二:白糖主力周线

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  历史走势分析,2017年消费释放因素驱动价格上涨持续到10月份,2018年消费需求较去年有增无减,需求利多趋势下,短期糖价存在上涨空间。

  二、主产国产量变化

  图三:全球白糖主产国产量

数据来源:徽商期货研究所 Wind 数据来源:徽商期货研究所 Wind

  巴西方面,据外电9月14日消息,因太平洋(601099,股吧)气温波动引发了厄尔尼诺和拉尼娜等现象中国人体艺术网,影响降雨量中国人体艺术网,巴西圣保罗州遭遇严重干旱中国人体艺术网,位于巴西的全球最大糖厂今年甘蔗压榨量连续第二年下滑,明年的产值将取决于10月至次年2月的降雨量。巴西是全球最大的甘蔗糖生产国,约占全球总量的21%,且其产量的41%用于出口,因而巴西甘蔗产区干旱因素造成的减产将会给全球糖产量带来巨大利多影响。

  印度方面, 2018年初,印度政府决定允许直接使用甘蔗生产乙醇,独立酿酒厂计划将于今年10月开工。印度糖厂协会预测,从2018年10月开始的2018/19榨季,印度糖产量将创下3550万吨新纪录,而消费量预计仅为2550万吨。目前印度各地正在建立12家现代酿酒厂用于生产乙醇。10月后,投资者需重点关注政策支撑下的酿酒厂为生产酒精对蔗糖的实际占用量。

  国内方面,8月份,广西主要蔗区温光水适宜,甘蔗生长良好。云南雨水偏多、持续时间偏长,普遍光照不足,部分地区有病虫害发生,甘蔗长势一般;内蒙古部分甜菜产区发生了褐斑病,对甜菜糖分的累积有不利影响。新疆制糖企业已基本完成甜菜糖生产的准备工作。预计9月下旬,内蒙古好新疆甜菜产区将陆续开榨。

  泰国、美国方面,蔗糖生产期未出现大的干旱霜冻影响,产量相对宽松。

  图四:全球糖产需平衡

数据来源:徽商期货研究所 Wind 数据来源:徽商期货研究所 Wind

  由甘蔗“种一年长三年”的特性,其产量存在三年增产,三年减产的周期性,2017/18年度全球处于增产周期。蔗种的改良和技术的提高使得全球白糖产力逐年增长,2018年全球产量达到历史最高,为19181万吨,同比2017年的17398万吨增长10.2%,供应端呈现宽松态势。新榨季开榨在即,目前仍有一定结转库存,预计新旧榨季能顺利交替。

  图五:白糖库存消费比

数据来源:徽商期货研究所 数据来源:徽商期货研究所

  近年来,白糖全球库存消费比在25%-29%之间波动,2018年较去年库存消费比略有增加,长期来看,全球白糖供应充足,糖价承压。

  三、需求阶段性增长

  食糖需求旺季为每年的6月至中秋国庆节结束,这一时期也为白糖的“纯销售期”,即不生产仅销售工业库存的时期。中秋临近,饮料、糕点制造企业迎来短暂消费旺盛期。

  图六:2017/18年制糖期全国食糖产销进度

数据来源:中国糖业协会 数据来源:中国糖业协会

  国内糖业属于垄断性产业,目前重点制糖集团产量占比高达82%。重点集团主要有南华集团、东亚集团、东糖集团和山东凌烟,主要集中在广东广西云南海南等地,据中国糖业协会数据,2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨,比上一制糖期多产糖102.22万吨,截至2018年8月底,本制糖期全国累计销售食糖889.53万吨,累计销糖率86.28%,其中,销售甘蔗糖781.65万吨,销糖率85.33%,销售甜菜糖107.88万吨,销糖率93.83%。

  图七:南华集团广州酒家直营饼屋数量

数据来源:徽商期货研究所 广州酒家公告 数据来源:徽商期货研究所 广州酒家公告

  随着电子商务的发展,月饼行业也开启了“线上消费 整合营销”的经营模式。据行业统计数据显示,17年关注和购买月饼的人群中,80/90后占比达54%/22%,客群整体趋向年轻化,年轻客群的粘性也得到了逐步提升,预计2018年将再创月饼行业消费新高。此外,年轻客群对高端月饼的需求逐步增长,消费者对价格的敏感度逐步降低,月饼属于节日食品,其消费频次底,消费弹性小,龙头企业抬价意愿强烈,利润驱动对上游制糖企业形成利好因素。

  图八:重点制糖企业销糖量

数据来源:徽商期货研究所 Wind 数据来源:徽商期货研究所 Wind

  从图中重点制糖企业销量走势图分析,2017年销糖量在8月底达到高峰,今年上半年度,消费量同比有所增加。

  图九:重点制糖企业产销

白糖:短期有望上行,长期依然偏弱  四、内外盘价差分析

  图十:内外白糖期货价格走势

数据来源:Wind 徽商期货研究所 数据来源:Wind 徽商期货研究所

  外盘方面,巴西干旱减产,且减产幅度不断上调;印度政府决定用甘蔗生产乙醇;原油价格走势以及乙醇收益会导致市场加大生产乙醇。这些因素构成了国际白糖市场的利多因素,NYMEX 11号糖价持续上涨。内盘方面,由于消费旺盛、走私趋严等因素,现货试产共有较强支撑。目前,内外盘价差逐步扩大,短期郑糖或将在外盘的带动下偏强运行。

  五、观点及策略

  短期来看,“山竹”来袭,多头情绪高涨,加之,国内即将迎来中秋国庆节假日,饮料糕点企业或将大量投入生产,提振下游需求,对食糖期货价格形成支撑,短期白糖或将偏强运行。长期来看,2018年白糖库存居高不下,库存消费比较去年有所增长,基本面依然偏弱,建议后期逢高做空。

  作者简介:李敏,中国科学技术大学应用数学理学硕士,现任徽商期货农产品(000061,股吧)分析师。主要负责软商品宏观基本面分析和相关产业链现状研究,注重套利、对冲的量化研究、设计与实践。

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2019-09-19 06:15admin admin 点击